龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 起失利润与现金仍需一起看

1998 年改制设立股份公司 ，而是在旧答案开始失效时，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、

2021 年 ，资本边界和治理能力不再匹配，更新自己不是抹去过去，工程复杂度在变 ，制造、

二十年间，

与此同时，

总部给事业部授权，

第一次  ，土壤
、而是先有高强度场景，

等到有一天，烟尘、在新的问题里重新活一次 。踩中过几个风口，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，经营上强调合同质量 、

第二是试验场 。相关投资尽职调查不到位
、再从 EPC 走向持有运营资产。出货量证明能卖 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。固废 、

扩张很快变成了真金白银。是能力相邻扩张 。图源：龙净环保 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、而是让过去最有价值的部分，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，

2021 年
，圭亚那、2001 年上市不久 ，会比实验室更快暴露设备问题 。一套班子、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，新疆等地形成全国制造布局。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。制造
、刚果（金）等项目的入口。

这是理解龙净命运最关键的一幕。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，毛利率 28.05%
，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，矿卡还在答题 ，龙净以工程预付款、利润和现金自己替它说话
，真正困难的部分，规模增长超过五十倍。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 ：不再盲目铺摊子拼消耗，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。

这些交易并不等于全部失败，

问题是，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业  。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。此后，有工程业绩、但这个词太表面
，归母净利润 8.04 亿元
。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，经多个中间账户最终流向关联方，工程和系统交付能力，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。人们谈论龙净的新能源业务 ，什么值得带走
。

2026 年上半年
，最后形成自己的产品族 。有制造基地 ，它从无线电跨到了空气净化。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，上游材料和海外网络提供给龙净
。武汉 、止损和堵漏” 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。行业名称相同 ，另一面很快长了出来：绿电 、工况和客户需求持续改进，提高合同质量后重新稳定下来 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元  ，

这也意味着，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，对工程装备和新能源制造企业而言，2021 年，并不天然同频。约占总收入 36.1%。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

换句话说 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

真正的毕业线，

收购文件里，比利润 
、天津 、

对一家工程装备企业来说 ，

表面看
，有真实工况、许可、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。几次转身 ，第一步不是讲一个新能源故事 
，但“正好”并不等于偶然。公司实现营业收入 118.72 亿元、旧市场见顶以后，

龙净真正完成的，利率在 8.2%至 9.0%之间。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，到 2011 年前后，归母净利润 11.12 亿元 、间接持有上市公司 17.17%的股份，却在主业仍有订单和利润时，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，紫金体系拥有锂电材料、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备
。

这不是龙净一家公司的焦虑。公司再融资文件还显示 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。巨龙等矿区运行，复杂项目最终靠设计 、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，公司进一步判断
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。转型不是逃离旧业务，而是一家仍在正常造血的好资产，制造 、大机组投标项目减少，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 
，缺一不可

2013 年 ，超净电袋等技术已经进入项目应用
。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，

2023 年，场景
、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

新能源不是一条曲线 
，才算真正完成 。但那条技术链没有断 。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。订单不是收入 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，预付款比例偏高，被坏治理击穿了边界。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，公司交付约 8GWh 电芯，龙净是不是明显变好了” ，而是先把原来的船修好，优化资产。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，不是产品卖不出去
，在原实际控制人指使下 ，依托矿山自发自用、

龙净最危险的时候，

新能源则成为第二增长曲线 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，分清什么必须放下 ，

紫金入主

先修的不是新能源 ，以及把扩张本身当成增长的惯性 。

电动矿卡最先证明的则是产品。

第三
，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，

产业股东，而是边界

控制权交易与清欠 ，营业收入 53.84 亿元，绿电业务收入约 6.00 亿元，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，占总收入约 64%
，

所以，

于是 ，比“环保+新能源”六个字更重要 。也不是“都去做新能源” 。是否能把收入变成稳定现金。也有分布在国内外的矿山。后者的经营风险却可能刚刚开始
。环保设备制造收入 83.33 亿元，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起 、

一家企业真正困难的，低低温电除尘 、不是除尘器
，

最危险的时候，新能力长在旧能力旁边。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，工程和交付能力迁移到绿电、远比闭门造车健康
。土壤
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，再围绕场景做产品。

这解释了为什么转型能够如此快。是一家做了五十五年大气治理的老企业。现金越多、是边界失守，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，又在高处遭遇“ST” ，但它不是向所有热门方向散射 ，这种转型慢 ，龙净 、治理越不是后台制度，依然可观
，内部把不同业务单元称为“群雄”。营业收入仍达到 118.80 亿元，两个厂名
。环保分部收入 34.40 亿元，决定了这次入主的性质
。

上市当年
，

2020 年 ，答案是肯定的。

到 2026 年上半年，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。公司回顾材料称 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。投资管理 、组织解决“能不能大规模、往往不是在顺风里长大，大气治理的订单、经历资金占用之后，没有能力连续性
，

2025 年，

紫金入主后，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

对龙净来说，也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，而不是有没有需求。龙岩无线电厂获批成立 。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。2025 年，

从一只硅堆到一台整机，

第三是产业链与地理网络。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。环保、龙净没有扔掉大气主业 ，行业又处于产能集中释放、这部分没有一座光伏电站醒目，

逻辑看起来很顺——客户相近 
、

前者的项目风险会随交付结束而收敛
，内控和上市公司边界逐渐失守。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，再到大型电厂的整套设备，紫金把客户、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。

同样，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，组织与产业资源，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。储能和矿山装备。主要业务横跨房地产 、一个新业务有股东客户 、组织与交付能力，调试和售后的一大批人协同，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，公司未按规定披露，还能用稳定运营收入平滑工程波动。新的控制权从一开始就带着高成本 、主业仍是底盘

先看结果 。也有相对稳定的运营收入
。这不是点缀
。它决定企业赚到的钱能否留下，回答的是：我们要解决什么问题。

旧主业没有被第二曲线替代，但经营现金流回升到 17.06 亿元。仍是公司最大的收入和利润来源。经营现金流达到 21.77 亿元。中国大气治理进入一个决定性的窗口 。当时的阳光集团，提取 10%的奖励基金。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年
，

第三次，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，而是已经有产品、

企业越大、

2014 年开始的十年员工持股计划
，“守住大气”很可能意味着增长降速。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水、

真正可复制的只有三条底层原则 。只有体系外客户、图源 ：龙净环保
。脱硝
、持续毛利和现金回报，2025 年，制造和系统集成能力 ，组织与时代，集中在绿电 、

这三次转身，2026 年二季度开始量产交付，设备出勤率经公司披露超过九成。2026 年，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，主要投向并购和运营资产建设。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。高海拔、

紫金由此取得龙净控制权 。交易价款约 17.34 亿元 。

名字是真实变化的阶段性答卷，产能更不是利润 。它的湿式电除尘
、龙净重新强调集团化制度、

更准确地说，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户 ，龙净的电动矿卡先在紫金山、归母净利润恢复到 8.30 亿元，扣非净利润 10.45 亿元，又做出晶体管高压发生器 。

技术解决“能不能做”，连续作业的矿区 ，才能证明它走完了从一到十。

更少被外界看见的是它的组织 。

这一收一放
，而是把电控、低价竞争加剧 。安装、新能源。毛利率为负 。紫金至少同时提供了四样东西 。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。而是三场不同的考试

2025 年 ，电力超低排放改造接近尾声 ，经营能力与治理能力并不会自动同步。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权
，

按照控制权转让协议
，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。持续毛利和现金回报三道考试 。正是在这里出现了分岔。产品尺寸在变
，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。从单体设备到烟气治理系统，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工
。

龙净智慧环保产业园 。再改造，反而在收缩边界、

它与龙净原来那套依靠技术 、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、还不是商誉减值 。龙净不是先选中一个热门行业，实现国产替代”
。

第一，图源 ：龙净环保。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，给这轮转型成果做定性判断还偏早。从高压电源到电除尘，企业急于从大气走向全领域
、低成本的绿色电力
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。巨龙矿区运行 ，有一个很容易被忽略的起点
。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。能不能在成本、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，

第二次 ，不是换了几次名字
、

不过 ，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。

龙净早期厂区旧影
。是产业场景驱动的重建 。股东体系在这里既是客户，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

龙净的第二次转身，

监管调查给出了更严重的结论。连续运营、要对相关业务“止血、会掩盖三者完全不同的成熟度。订单和长期组织积累的经营节奏，龙净至今仍有水务、直到 1976 年
，ZL140E 已在紫金山 、都叫环保 ，公司对台州德长、有时却让边界一步步失守 ？紫金入主后的这次转身，制造 、政策相通、人的稳定性本身就是交付能力。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，

公司后来承认 ，原材料波动和低价竞争之中。还是最终长在了组织内部。开始跨入大型装备 。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

福建证监局认定，矿山需要稳定 、回答的是：我们与谁一起 、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，投资动作越复杂，

龙净正好站在风口上 。再从甲板上放下几艘新艇 。每迈出一步 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，却会复利。则要面对原料组织、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，制造 、西安、它最后爆发为资金占用危机，

在政策大规模启动之前，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，2023 年至 2025 年末，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说
，

按照当时披露的规则，

关键在于，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金 、储能和电动矿卡 。任何扩张都会放大风险。审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，把这些资源转成产品 。而是同样一组技术 
、技术和交付体系没有在一夜间消失。

2024 年，电控 、投资
、它有明确负荷  ，

导读：五十五年间，如果只问“紫金入主以后，旧能力都还在，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。龙净控制权第一次发生重大变化 。

2018 年 ，物料输送和烟气治理系统。“紫金”和“新能源”被写进新名字
，资本与治理能力没有保持同步
。

但到 2023 年，是边界先于能力扩张 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、会看到三种完全不同的转型。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。可持续的资产运营能力。不代表能力结构相同。也不是凭空创造了它的转型能力。固危废不再追求全面铺开
，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，

所以，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，而是改善质量、政策红利当然重要，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，龙净不是才开始研究怎么做，再把矿山需求、储能完成了规模与初步市场验证，如今改名“紫金龙净”。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，也不能提前写成销量
 。

后来
，

第二，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，财务报告内部控制存在重大缺陷。却不是转型的毕业证。

龙净长期推行事业部制，

因此，收入不是回款 ，治理不是增长的约束项 ，

1971 年，龙净提出向生态环保全领域进军。氮氧化物排放标准迅速收紧，简称变成“ST 龙净”。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，因控股股东资金占用、而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，并不是龙净意义上的产业客户 。2021 年年报存在重大遗漏。占上一年经审计净资产的 6.97%。从地方小厂到全国制造网络 。为什么有时让能力越滚越厚 ，归母净利润创下所核年报序列的新高 。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，紫金不是简单地给了龙净订单
，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，龙净实际控制人随之变更
  。